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Cryptomonnaie stable

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Une cryptomonnaie stable[1] (en anglais stablecoin, plus rarement « cyberjeton indexé[2] ») est une cryptomonnaie dont le prix est arrimé à une autre cryptomonnaie, à une monnaie fiduciaire ou à un produit négocié en bourse (comme les métaux précieux ou les métaux industriels). On en distingue trois grandes catégories, selon leur type d'ancrage :

  • les stablecoins centralisés (ancrés sur un fonds de réserve stocké en hors de la chaîne de bloc, off chain) ;
  • les stablecoins décentralisés (garantis par d'autres cryptoactifs, où le collatéral est stocké sur la chaîne de blocs, on chain) ;
  • les stablecoins décentralisés algorithmiques.

Concept

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Les cryptomonnaies traditionnelles garantissent une décentralisation effective et une indépendance complète vis-à-vis d'une quelconque autorité monétaire, mais ce sont des actifs qui connaissent une forte volatilité[3]. Les cryptomonnaies stables sont présentées comme une réponse à cette volatilité. Étant liées à un actif assez stable, comme le dollar américain ou l'euro, leur valeur évolue peu. Pour encore plus stabiliser leur cours, elles peuvent aussi être basée sur un panier de devises (dollar, euro, yen) dans un rapport de 1 : 1[4] ou des produits négociés en bourse[5].

Associées à de faibles coûts de virements, les stablecoins sont un moyen alternatif de paiement. Elles présentent, selon leurs promoteurs, les avantages des cryptomonnaies traditionnelles (immutabilité, pseudonymat) sans leur défaut principal[6].

Les cryptomonnaies stables les plus développées s'échangent principalement aux États-Unis[7]. Leur capitalisation a été multipliée par six entre l'été 2020 et , pour atteindre 110 milliards de dollars[8] ; fin , elle atteignait 312 milliards de dollars (plus de 269 milliards d'euros), 95 % étant des stablecoins centralisés[9].

Typologie

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Monnaies stables adossées à des actifs

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Les cryptomonnaies adossées à des actifs financiers sont stabilisées par les actifs auxquels elles sont amarrées[réf. nécessaire]. Ces actifs, s'ils fluctuent en effet, le font en dehors de l'espace des cryptomonnaies, c'est-à-dire que l'actif sous-jacent n'est pas corrélé aux cryptomonnaies, ce qui réduit le risque financier[10]. Le bitcoin et les altcoins sont fortement corrélés, de sorte que les détenteurs de cryptomonnaies ne peuvent pas échapper à des chutes de prix généralisées sans sortir du marché ou se réfugier dans des cryptomonnaies stables adossées à des actifs. En outre, ces monnaies, en supposant qu'elles soient gérées de bonne foi et qu'elles disposent d'un mécanisme de conversion vers l'actif qui les soutient, ont peu de chances de tomber en dessous de la valeur de l'actif physique sous-jacent, en raison d'un arbitrage.

Les cryptomonnaies stables adossées sont soumises à la même volatilité et au même risque que l'actif sous-jacent. Si la cryptomonnaie stable adossée est soutenue de manière décentralisée, elle est relativement à l'abri de la prédation, mais s'il y a une chambre forte centrale, elle peut être volée ou subir une perte de confiance[11].

Monnaies adossées à des produits de base

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Certaines cryptomonnaies sont stabilisées par un arrimage à des produits de base. Les principales caractéristiques de ces monnaies stables sont les suivantes :

  • Leur valeur est fixée par rapport à un ou plusieurs produits de base et elles peuvent être échangées contre ceux-ci (plus ou moins) sur demande ;
  • Il y a une promesse de paiement, par des individus non réglementés[Quoi ?], des entreprises agoristes, ou même des institutions financières réglementées ;
  • Le montant de la marchandise utilisée pour garantir la cryptomonnaie stable doit refléter l'offre en circulation de la monnaie.

Les détenteurs de cryptomonnaies stables adossées à des produits de base peuvent racheter leurs cryptomonnaies stables au taux de conversion pour prendre possession d'actifs réels. Le coût du maintien de la stabilité de la cryptomonnaie stable est le coût du stockage et de la protection de la garantie en produits de base.

Un exemple de cryptomonnaie stable : Digix Gold Tokens[12].

Monnaies stables adossées à la monnaie fiduciaire

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La valeur des cryptomonnaies stables de ce type est basée sur la valeur de la monnaie de garantie, qui est détenue par une entité financière réglementée par un tiers. Dans ce contexte, la confiance dans le dépositaire de l'actif de garantie est cruciale pour la stabilité du prix de la cryptomonnaie stable. Les cryptomonnaies stables adossées à la monnaie fiduciaire peuvent être échangées sur des bourses et sont remboursables auprès de l'émetteur. Le coût du maintien de la stabilité de la cryptomonnaie stable correspond au coût du maintien de la réserve de garantie et au coût de la conformité juridique, du maintien des licences, des auditeurs et de l'infrastructure commerciale requise par le régulateur.

Les cryptomonnaies adossées à de la monnaie fiduciaire sont les plus courantes et ont été le premier type de monnaies stables sur le marché. Leurs caractéristiques sont les suivantes :

  • Leur valeur est arrimée à une ou plusieurs monnaies (le plus souvent le dollar américain, également l'euro et le franc suisse) dans un rapport fixe ;
  • L'adossement est réalisé hors chaîne, par l'intermédiaire de banques ou d'autres types d'institutions financières réglementées qui servent de dépositaires de la devise utilisée pour garantir la cryptomonnaie stable ;
  • Le montant de la devise utilisée pour garantir la cryptomonnaie stable doit refléter l'offre en circulation de la monnaie.

Exemples de cryptomonnaies stables adossées à des monnaies fiduciaires : TrueUSD (TUSD)[13], Tether[14], USD Coin, Diem, Lugh, Tether Euro.

Monnaies stables adossées à une crypto-monnaie

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Les monnaies stables adossées à des cryptomonnaies sont émises avec des cryptomonnaies comme garantie, ce qui est conceptuellement similaire aux monnaies stables adossées à des fiats. Cependant, la différence significative entre les deux concepts est que, alors que la garantie en monnaie fiduciaire se fait généralement en dehors de la chaîne de blocs, la cryptomonnaie ou l'actif cryptographique utilisé pour garantir ce type de pièces stables se fait sur la chaîne de blocs, en utilisant des contrats intelligents de manière plus décentralisée. Dans de nombreux cas, ces contrats fonctionnent en permettant aux utilisateurs de contracter un prêt contre un contrat intelligent en bloquant une garantie, ce qui rend plus intéressant le remboursement de leur dette si la valeur de la cryptomonnaie stable venait à diminuer. Pour éviter les effondrements soudains, un utilisateur qui contracte un prêt peut être liquidé par le contrat intelligent si la valeur de sa garantie est trop proche de celle de son retrait.

Les caractéristiques significatives des cryptomonnaies stables adossées à des cryptomonnaies sont :

  • La valeur de la cryptomonnaie stable est garantie par une autre cryptomonnaie ou un portefeuille de crypto-monnaies ;
  • L'ancrage est exécuté on-chain via des contrats intelligents,
  • L'approvisionnement des cryptomonnaies stables est régulé on-chain, via des contrats intelligents,
  • La stabilité des prix est obtenue par l'introduction d'instruments et d'incitations supplémentaires, et pas seulement par le collatéral.

La mise en œuvre technique de ce type de cryptomonnaies stables est plus complexe et variée que celle des monnaies fiduciaires, ce qui introduit un plus grand risque de vulnérabilité dû à des bogues dans le code du contrat intelligent. L'adossement étant effectué sur la chaîne, il n'est pas soumis à la réglementation d'un tiers, ce qui crée une solution décentralisée. L'aspect potentiellement problématique de ce type de cryptomonnaies stables est la variation de la valeur de la garantie et la dépendance à l'égard d'instruments supplémentaires. La complexité et la garantie non directe de la cryptomonnaie stable peuvent décourager son utilisation, car il peut être difficile de comprendre comment le prix est réellement garanti. En raison de la nature du marché très volatile et convergent des cryptomonnaies, une garantie très importante doit également être maintenue pour assurer la stabilité.

Monnaies stables non adossées

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Les cryptomonnaie stables non adossées sont de ce qu'on appelle un type seigneuriage. Elles utilisent des algorithmes pour contrôler la masse monétaire de la cryptomonnaie stable, de manière similaire à l'approche d'une banque centrale en matière d'impression et de destruction de monnaie. Les cryptomonnaies stable de type seigneuriage sont une forme moins populaire de cryptomonnaie stable[15].

Les caractéristiques importantes des cryptomonnaies stables de type seigneuriage sont[15] :

  • Les ajustements sont effectués sur la chaîne de blocs ;
  • Aucune garantie n'est nécessaire pour frapper des pièces ;
  • La valeur est contrôlée par l'offre et la demande grâce à des algorithmes, ce qui stabilise le prix.

Un exemple de cryptomonnaie stable de style seigneuriage : Basis[15].

Critiques et débats

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Les stablecoins, bien qu'apparaissant moins instables que d'autres cryptoactifs, ne respectent pas les trois principes fondamentaux de stabilité du système monétaire[9], tels que rappelés par la théorie monétaire[16] : 1) l'unicité, qui garantit que l'argent, accepté sans vérification, conserve une valeur commune grâce à sa convertibilité à parité contre les réserves de la banque centrale ; 2) l'élasticité, qui permet d'ajuster l'offre de liquidités aux besoins économiques, notamment via les systèmes de règlement en temps réel et la création monétaire par les banques ; 3) l'intégrité, qui protège contre les abus, détournements, fraudes et crimes financiers, condition essentielle à la confiance publique[16]. Elles sont en effet émis par des acteurs privés et non liés à une banque centrale ; elles peuvent perdre leur parité avec la monnaie légale, fragilisant l'unité de compte ; et contrairement aux banques, leur offre de liquidités ne peut être ajustée selon les besoins économiques, limitant leur élasticité. Enfin, leur absence de supervision réglementaire les rend vulnérables aux risques de fraude, de blanchiment d'argent et de perte de confiance, compromettant l'intégrité du système monétaire[9].


Le système bancaire à deux niveaux, avec une banque centrale en son cœur, reste le modèle le plus robuste pour garantir la stabilité, la coordination et la souveraineté monétaire[16][source secondaire nécessaire].

Défis et risques

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La Banque des règlements internationaux, dans un rapport publié en 2019, énumère les défis et risques des cryptomonnaies, dont ceux liés au blanchiment d'argent, la résilience opérationnelle et cybersécurité, l'intégrité des marchés, la confidentialité et la protection des données, la protection des consommateurs et investisseurs, la conformité fiscale. Elle y ajoute, concernant le système monétaire international, ceux liés à la politique monétaire, la stabilité financière, la concurrence loyale pour les cryptomonnaies stables qui atteindraient une échelle mondiale[17].

Desiderata de régulation publique

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Les cryptomonnaies stables font l'objet de débats parmi les économistes. Dans un article de 2021, Anastasia Melachrinos et Christian Pfister soutiennent que deux grandes réponses pourraient être apportées aux cryptomonnaies stables : la première étant celle d'une coordination entre régulateurs (banques centrales, puissances publiques) se coordonnent pour encadrer les cryptomonnaies stables ; la seconde, plus offensive, étant l'émission par les banques centrales d'une monnaie numérique, publique, qui pourrait remplacer le dollar dans les paiements internationaux[3].

Contagion financière

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Une étude de la Banque de France en 2021 montre une augmentation de l'utilisation de cryptomonnaies stables sur le marché des dettes à court terme aux États-Unis. La chute de cryptomonnaies stables pourrait ainsi provoquer une contagion financière importante à partir d'obligations privées comme publiques[18].

Historique

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Logo du Tether (USDT).

Tether, la plus importante cryptomonnaie stable en matière de capitalisation, a été accusée d'être incapable de fournir des vérifications pour leurs réserves. Plusieurs ont attribué leur création invérifiable de nouvelles pièces à la hausse du prix du Bitcoin en 2017[19].

Les cryptomonnaies stables peuvent également être sujettes à l'échec en raison de la volatilité et de l'entretien nécessaire. Le projet de Basis, qui avait reçu plus de 100 millions de dollars de financement en capital-risque, a fermé en décembre 2018, citant des préoccupations concernant la réglementation américaine[20].

Règlementation

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En 2025, seules deux juridictions ont clairement réglementé ces cryptoactifs : les États-Unis, par le Genius Act, et l'Union européenne, par le réglement MiCA[21], qui diffèrent notablement en ce qui concerne la composition et la sécurité des réserves.

Aux États-Unis, la loi Genius (adoptée par le Congrès en juillet 2025)[22] impose que chaque stablecoin de paiement soit garantie à 100 % par des actifs liquides[23] (dollars américains, bons du Trésor, ou dépôts bancaires, essentiellement)[9]. En outre, des rapports mensuels détaillés et un audit annuel sont obligatoires pour les grands émetteurs[9]. Dans l'Union européenne, le MiCA est plus strict : chaque stablecoin doit être entièrement garanti par des réserves conservées dans des banques européennes et est soumis à des audits indépendants au moins bisannuels[9]. Ces textes doivent conférer à ces cryptomonnéies une stabilité face à des monnaie officielle comme le dollar américain, l'euro, la livre britannique, le yen japonais ou un « panier de devises ou de valeurs »[9]. Le paquet législatif MiCA répond à des manques de la réglementation qui deviennent visibles, par exemple lors de l'effondrement du FTX en 2022 ; cet effondrement a démontré la volatilité et le risque de fraude et de manipulation présents dans les marchés de crypto-actifs[24].

La législation cherche à protéger les consommateurs et les investisseurs ainsi que le système financier de l'instabilité.

L'harmonisation des régimes réglementaires antérieurement fragmentés nationalement vise à créer un environnement légal prédictible. La loi de l'union européenne cherche aussi à créer un plus grand marché des crypto-actifs qui promeut l'émission et les opérations dans l'UE[24].

En 2023, un règlement européen définit le « jeton de monnaie électronique » comme « un type de crypto-actif qui vise à conserver une valeur stable en se référant à la valeur d'une monnaie officielle »[25].

Quelques exemples de stable coins notables

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USD Coin de Circle (USDC), Binance USD (BUSD), Tether (USDT)[26] et DAI. Les deux plus importantes capitalisations indexées sur l'or sont Tether Gold (XAUt) et Pax de Paxos[27].

Notes et références

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  1. ↑ « cryptomonnaie stable », Grand Dictionnaire terminologique, Office québécois de la langue française (consulté le ).
  2. ↑ Commission d’enrichissement de la langue française, « cyberjeton indexé », sur FranceTerme, ministère de la Culture (consulté le ).
  3. ↑ a et b Anastasia Melachrinos et Christian Pfister, « Stablecoins : le meilleur des mondes ? », Revue française d'économie, vol. XXXV, no 4,‎ , p. 23–57 (ISSN 0769-0479, DOI 10.3917/rfe.204.0023).
  4. ↑ (en) Weimin Sun, Xun (Brian) Wu et Angela Kwok, Security Tokens and Stablecoins Quick Start Guide: Learn how to build STO and stablecoin decentralized applications, Packt Publishing, (ISBN 978-1-83855-264-0, lire en ligne).
  5. ↑ (en) « Rise of Crypto Market's Quiet Giants Has Big Market Implications », sur Bloomberg.com, .
  6. ↑ « Monnaies digitales : du mythe aux projets innovants », sur Banque de France, (consulté le ).
  7. ↑ (en) Maurizio Pompella, The Palgrave Handbook of FinTech and Blockchain, Springer Nature (ISBN 978-3-030-66433-6, lire en ligne).
  8. ↑ « Cryptoactifs et stabilité financière : des risques de contagion ? », sur Banque de France, (consulté le ).
  9. ↑ a b c d e f et g Céline Antonin, « Stabilité affichée, risques cachés : le paradoxe des (cryptoactifs) « stablecoins » », sur The Conversation, (consulté le ).
  10. ↑ (en) « Stable Coin Backed by Circle, Coinbase Draws Most Early Demand », sur Bloomberg.com, .
  11. ↑ « Gold-Pegged Vs. USD-Pegged Cryptocurrencies », sur Investopedia (consulté le ).
  12. ↑ Anthony C. Eufemio, Kai C. Chng et Shaun Djie, « Digix's Whitepaper: The Gold Standard in Crypto-Assets », Digix's Whitepaper: The Gold Standard in Crypto-Assets,‎ , p. 2 (lire en ligne)
  13. ↑ « Why Facebook Chose Stablecoins as Its Path to Crypto », Bloomberg,‎ (lire en ligne, consulté le )
  14. ↑ (en) Tether, « Tether: Fiat currencies on the Bitcoin blockchain », Tether: Fiat Currencies on the Bitcoin Blockchain,‎ , p. 7 (lire en ligne [PDF], consulté le )
  15. ↑ a b et c Bilal Memon, « Guide to Stablecoin: Types of Stablecoins & Its Importance », (consulté le )
  16. ↑ a b et c Banque des règlements internationaux (juin 2025), Rapport annuel économique, 126 pages, p. 16/42 du PDF (lire en ligne [PDF]).
  17. ↑ G7Working Group on Stablecoins. Committee on Payments and Market Infrastructure (18 octobre 2019). "CPMI Papers: Investigating the impact of global stablecoins". Bank of International Settlements website Retrieved 23 January 2021[Traduire passage].
  18. ↑ « Cryptoactifs et stabilité financière : des risques de contagion ? », sur Banque de France, (consulté le ).
  19. ↑ (en) Frank Chung, « Without this bitcoin price would collapse », NewsComAu,‎ (lire en ligne, consulté le )
  20. ↑ « Cryptocurrency project Basis to shut down and return funding to investors », Reuters,‎ (lire en ligne, consulté le )
  21. ↑ Éric Le Fur, « Cryptomonnaies : les visions de Trump et de l'Union européenne sont-elles opposées ? », sur The Conversation, (consulté le ).
  22. ↑ (en) Bill [R-TN Sen. Hagerty, « Text - S.1582 - 119th Congress (2025-2026): GENIUS Act », sur www.congress.gov, (consulté le ).
  23. ↑ « ANDESE - Stablecoins : enjeux et défis du Genius Act », sur andese.org (consulté le ).
  24. ↑ a et b (en) Non-EU countries' regulations on crypto-assets and their potential implications for the EU, EPRS | European Parliamentary Research Service (lire en ligne [PDF]).
  25. ↑ Règlement (UE) 2023/1114 du 31 mai 2023 sur les marchés de crypto-actifs.
  26. ↑ https://www.miroir-mag.fr/crypto-avis/les-3-meilleures-stablecoins-a-utiliser-en-2022-apres-leffondrement-de-terrausd-ust-al3/
  27. ↑ https://journalducoin.com/actualites/alternatives-usdt/

Voir aussi

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Articles connexes

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