Warrant
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Un warrant est un contrat transférable qui confère à son détenteur le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre une quantité donnée d’un actif spécifique, à un prix déterminé d’avance, à la date d’échéance du contrat (warrant Européen) ou en tout temps jusqu’à cette date (warrant Americain).
Apparus en Suisse en 1985, les warrants sont des produits dérivés et en tant que tels sont instruments financiers de la catégorie des securities (obligations, actions). En effet, ils sont rattachés à un « support » (principale caractéristique des produits dérivés), appelé encore « sous-jacent » ; ce support peut être une action, une obligation, des matières premières, des devises, etc.
Un warrant est très proche d'un bon de souscription mais ne peut pas lui être assimilé, en effet alors que le bon de souscription est émis par une société, le warrant est lui émis par une banque[1]. En conséquence, puisque le bon de souscription est émis par une société, son exercice donne lieu à la création d'une action nouvelle et donc à l'augmentation du capital de la dite société, donc aussi à dilution de la part de dividendes associée à chaque action. Il faut aussi ajouter que les bons de souscription sont nécessairement des options d'achat d'action.
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[modifier] Types de warrant
Il existe des options d'achat ou warrant call et des options de vente ou warrant put. On retrouve donc les même caractéristiques qu'une option: maturité, prix d'exercice, parité, quantité, sous-jacent...
[modifier] Les différences avec les options
- Les warrants sont émis directement par des établissements de crédit ou des entreprises d'investissement.
- L'émetteur s'engage à faire de l’animation de marché, c’est-à-dire qu’il s’engage à proposer en permanence une contrepartie aux investisseurs souhaitant acheter ou vendre les warrants. C'est une source de rémunération pour l'émetteur et cela lui permet également d'imposer le niveau de valorisation.
- Le nombre de warrants émis par l'émetteur est limité. Par conséquent, l'animation de marché, coté vendeur, peut disparaître lorsque tous les warrants ont été souscrits par les investisseurs. En telle situation, le warrant est dit "Bid Only".
- La date limite de revente se situe 6 jours de bourse avant la maturité du warrant.
- Contrairement aux options, il n’est pas possible de vendre à découvert un warrant. Ceci limite les stratégies optionnelles.
- Le style des warrants est très majoritairement européen.
[modifier] Pricing
La formule de référence retenue dépend du sous-jacent du warrant et de la durée avant la maturité du warrant. Pour les warrants sur actions, on a recours à des extensions de Modèle Black-Scholes, tandis que pour les warrants sur les taux de change, on utilise la formule de Garman-Kohlhagen.
[modifier] Exemple d'anticipation
Prenons l'exemple d'un warrant qui donne le droit d'acheter une action donnée à un prix fixé de 100 euros (le prix d'exercice) jusqu'à une date donnée (l'échéance). A l'échéance du warrant, si l'action cote 120 euros, le Call Warrant vous donne le droit d'acheter des actions pour seulement 100 euros. Le Call warrant vaut sa valeur intrinsèque, c'est-à-dire la différence positive entre le cours du sous-jacent et le prix d'exercice (dans notre exemple : 120 - 100 = 20 euros). Le prix d'un warrant étant en général faible, de quelques centimes à quelques euros, il est aisé de comprendre le fort effet de levier qu'ils représentent.
Dans le cas où le marché vous donne tort et où l'action baisse (action cotée 70 euros par exemple) votre Call Warrant vous permet toujours d'acheter les actions à 100 euros : Aucun intérêt. La valeur intrinsèque de votre warrant est nulle. Vous avez perdu l'intégralité de la somme investie : Le prix des warrants. Les pertes restent cependant moindre à un investissement direct en action.
Le principe est le même pour les Put Warrant qui permettent d'anticiper la baisse d'un cours.
[modifier] Fiscalité
[modifier] En France
Les warrants sont des instruments financiers. Leur fiscalité est le montant des plus-values réalisées à déclarer aux impôts et taxés à 18 % à partir du 1er euro + prélèvements sociaux (12,1%), soit 30,1 % à partir du 1er janvier 2009. Les pertes sont en revanche déductibles sur les plus-values mobilières et sont reportables sur dix années.
La cession de warrants n’est pas comprise dans le seuil de cession de valeurs mobilières (25 730 EUR à compter de 2009), mais en cas de moins-values, elles sont imputables sur les plus-values de cessions d'autres valeurs mobilières (action, obligation, monétaire) si le seuil de cession a été franchi.
[modifier] Précaution
Les warrants sont des instruments financiers réservés aux experts. La perte totale de l'investissement est possible si l'anticipation est mauvaise. De plus la valeur du warrant diminue avec le temps. Donc même avec une compétence moyenne sur le sujet le résultat sera une perte pour l'investisseur. Il est donc nécessaire d'avoir raison plus que la moyenne pour en tirer un bénéfice, sans tenir compte des frais et des fourchettes de prix d'achat et de vente de l'émetteur.
[modifier] Notes et références
- ↑ Les mots de la Bourse, Investir magazine, novembre 2007
[modifier] Voir aussi
[modifier] Liens internes
[modifier] Liens externes
- Formation Bourse - Warrants, Zonebourse.com
- Guide Capital des warrants
