Swap de taux d'intérêt

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Les swaps de taux d'intérêt (en anglais : Interest Rate Swaps ou IRS) sont un produit dérivé financier, dont l'appellation officielle en français est « contrat d'échange de taux d'intérêt ».

Voir les articles généraux : swap et Dérivé.

Importance[modifier | modifier le code]

Le marché des swaps standards (plain vanilla en anglais) contre taux IBOR constitue le deuxième plus important marché des taux d'intérêt à moyen et long terme, derrière celui des emprunts d'État et futures sur emprunts d'État.

Structure[modifier | modifier le code]

Un swap de taux est un contrat dans lequel deux contreparties (A et B) s'engagent mutuellement à se verser des flux financiers (les jambes du swap) calculés sur un montant notionnel (K), pendant une durée déterminée (n), suivant une fréquence (f), et une base de calcul calendaire. Ainsi, quand on est payeur ou emprunteur swap taux fixe, cela signifie qu'on paye taux fixe pour recevoir un taux variable. À l'inverse, être receveur ou prêteur taux fixe signifie payer taux variable et recevoir taux fixe.

Exemple:

Swap 10 ans contre EURIBOR 6 mois, fréquence semi-annuelle, base 30/360, notionnel 100M EUR à 4 %. A paye le taux fixe à B.

La contrepartie A, s'engage dans notre exemple à verser à B la somme de 4 % x 100M x (180/360) tous les six mois. En échange, la contrepartie B s'engage à verser la somme de (EURIBOR 6 mois) x 100M x (exact/360) tous les six mois (la base de calcul sur l'EURIBOR 6 mois est la base 'Money Market', i. e. exact/360).

A est payeur de la jambe fixe et B est payeur de la jambe variable.

Un swap peut aussi avoir deux jambes variables, il s'agit alors d'un basis swap ou swap de base. Si les deux jambes du swap ne sont pas libellées dans la même devise, il s'agit d'un cross currency swap.

Jambes flottantes[modifier | modifier le code]

Sur le marché interbancaire, les jambes flottantes standardisées sur laquelle s'est concentrée la liquidité sont :

Utilisations[modifier | modifier le code]

Les swaps de taux d'intérêt permettent au niveau individuel d'une opération :

  • de fixer la marge
  • de se couvrir face à risque de taux
  • de spéculer

En pratique, les établissements réalisent rarement une gestion opération par opération mais gèrent des portefeuilles de swaps. Souvent ces portefeuilles de swaps interviennent dans la gestion du risque de taux des banques.

Fixer la marge[modifier | modifier le code]

Paragraphe à compléter.

Couverture[modifier | modifier le code]

Un agent économique peut contracter un swap de taux d'intérêt pour se couvrir face au risque de taux. Dans cette situation le swap est adossé à une autre opération (celle qui expose l'agent au risque de taux). Les opérations ont alors un lien de couverture, le swap étant l'instrument de couverture et l'autre opération l'élément couvert.

Si un agent est exposé à une hausse des taux (par exemple s'il a contracté un emprunt à taux variable), il contractera un swap "receveur taux variable / payeur taux fixe".

Au contraire, s'il est exposé à une baisse des taux (par exemple s'il a contracté un prêt à taux variable), il contractera un swap "receveur taux fixe / payeur taux variable".

Spéculation[modifier | modifier le code]

Un agent économique peut contracter un swap dans un but spéculatif. Il cherche alors à profiter des variations de taux à venir.

S'il anticipe une hausse des taux il cherchera à en profiter en contractant un swap "receveur taux variable / payeur taux fixe".

À l'inverse, s'il anticipe une baisse des taux il cherchera à en profiter en contractant un swap "receveur taux fixe / payeur taux variable".

Risque de crédit[modifier | modifier le code]

Les contreparties d'un swap s'exposent à un risque de crédit mutuel, car en cas de mouvement de la courbe des taux, d'importantes plus- ou moins-values sous-jacentes peuvent apparaitre. Il est donc important de s'assurer de la solidité financière d'une contrepartie, avant de contracter un swap de taux avec elle.

Organisation interprofessionnelle[modifier | modifier le code]

L'ISDA, International Swaps and Derivatives Association, ou Association Internationale des Swaps et Dérivés, est l'organisation professionnelle regroupant la plupart des intervenants majeurs sur les marchés financiers dérivés, dont le but premier est de fournir des contrats standards de référence pour les transactions. (en) Site

Le marché des swaps[modifier | modifier le code]

Le marché des swaps de taux d'intérêt représentait en 2010 un volume annuel de 434 000 milliards de USD[1]. Les swaps sont cotés en continu par des courtiers tels que Chapdelaine & Co., Tullett Prebon, ICAP ou Cantor Fitzgerald qui obtiennent les prix en interrogeant les market makers. Les prix des swaps peuvent être consultés par abonnement à des services d'information spécialisés tels que Bloomberg LP ou Reuters en temps réel, ainsi que sur des sites internet gratuits[2] avec un fixing quotidien.

Comptabilisation dans les établissements de crédit[modifier | modifier le code]

En norme française[modifier | modifier le code]

Sources[modifier | modifier le code]

Les sources suivantes indiquent comment comptabiliser les swaps de taux d'intérêts en norme française dans les établissements de crédit :

  • CRBF 88-02 ("relatif à la comptabilisation des opérations sur instruments financiers à terme de taux d'intérêt")
  • CRBF 90-15 ("relatif à la comptabilisation des contrats d'échange de taux d'intérêt ou de devises")

Intentions de gestion[C 1][modifier | modifier le code]

Les swaps sont associés à l'une des intentions de gestion suivante :

  • spéculation (position ouverte isolée)
  • couverture du risque de taux d'intérêt affectant un élément ou un ensemble homogène (micro-couverture)
  • couverture du risque global de d'intérêt (macro-couverture)
  • gestion spécialisée d'un portefeuille de transaction

Le mode de comptabilisation diffère selon l'intention de gestion du swap (notamment pour les écritures d'arrêté comptable).

En date d'engagement : Notionnel[modifier | modifier le code]

Dès la date d'engagement le nominal du contrat est comptabilisé en hors-bilan

En date d'arrêté comptable[modifier | modifier le code]

Des charges ou produits sont constatés en date d'arrêté. Le mode de comptabilisation diffère selon l'intention de gestion du swap.

En norme IFRS[modifier | modifier le code]

Sources[modifier | modifier le code]

Les sources suivantes indiquent comment comptabiliser les swaps de taux d'intérêts en norme IFRS dans les établissements de crédit :

  • IAS 32 ("Instruments financiers : présentation")
  • IAS 39 ("relative à la comptabilisation et à l'évaluation des instruments financiers")

Intentions de gestion[C 2][modifier | modifier le code]

Parmi les quatre catégories d'instruments financiers définies par la norme IAS 39, les swaps, comme tous les dérivés, sont systématiquement considérés comme appartenant aux "actifs et passifs financiers à la juste valeur par le biais du compte de résultat" (parfois abrégé OJV pour Option de Juste Valeur).

Par ailleurs, toujours selon la norme IAS 39 et comme tous les dérivés, les swaps peuvent être désignés comme des instruments de couverture[C 2].

Il ressort de ces considérations que trois intentions de gestion peuvent s'appliquer aux swaps :

  • couverture de juste valeur (abrégée FVH pour "Fair Value Hedge")
  • couverture de flux de trésorerie (abrégée CFH pour "Cash Flow Hedge")
  • trading

Notes et références[modifier | modifier le code]

Références[modifier | modifier le code]

Comptabilisation[modifier | modifier le code]

  1. CRBF 90-15 (Article 2)
  2. a et b cf. IAS 39

Bibliographie[modifier | modifier le code]

  • Antoine Sardi, Pratique de la Comptabilité Bancaire, Editions afges, 2005, 1419 pages. (ISBN 2-907489-20-8)