Fonds indiciel

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Un fonds indiciel est un fonds de placement dont la valeur est maintenue conformément à un indice boursier précis (par exemple le CAC 40). La gestion passive de tels fonds entraîne des frais de gestion généralement moins élevés (moins de 1 %).

Les fonds indiciels dont les parts peuvent être transigées en bourse sont des fonds indiciels cotés (trackers en anglais).


Fondements théoriques[modifier | modifier le code]

En 1964, William Sharpe a mis au point le Modèle d'Evaluation des Actifs Financiers (MEDAF). Ce modèle constitue la base de la théorie moderne des prix des marchés financiers. En 1965, Paul Samuelson montrait que la meilleure estimation de la valeur d’un titre est le prix fixé par le marché lui-même. En 1965 toujours, Eugène Fama établissait son hypothèse d'efficience du marché financier (HEM).

Or, sur un marché efficient les actifs ne sont jamais sous-évalués ou surévalués. L'investisseur ne peut dès lors systématiquement obtenir de meilleures performances que le marché dans son ensemble.

Les Indices boursiers[modifier | modifier le code]

Les indices boursiers mesurent la performance globale de la bourse. Quand on dit qu'une bourse est en hausse ou en baisse, on se réfère généralement à son indice principal, par exemple le CAC 40 pour la bourse de Paris. Ils sont également considérés comme une référence à laquelle chaque fonds qui est investi dans la même zone géographique se compare. Souvent, les indices des sociétés MSCI et FTSE sont choisis au niveau international ou européen[1]. Les plus connus sont les indices FTSE All-Share, MSCI World (1600 titres) et MSCI Emerging Markets (820 titres).

Aux États-Unis, l’indice S&P 500 est le plus représentatif du marché. Cet indice comprend les 500 plus grandes entreprises domiciliées aux États-Unis. L’indice Dow Jones Industrial Average, de son côté, n’est composé que de 30 entreprises ce qui est peu représentatif du marché US. De plus, sa principale faiblesse est d’être pondéré sur la valeur (le prix) des actions et non pas sur leur capitalisation boursière (la valeur de la société que ces actions représente)[2].

Les indices FTSE, MSCI et S&P sont, eux, pondérés sur la capitalisation boursière des entreprises qui les composent. C'est-à-dire que plus la capitalisation ou la valeur d’une entreprise augmente proportionnellement à celle des autres sociétés présentent dans l'indice, plus son poids dans l’indice va augmenter.

Ce type de construction et de pondération permet donc d’avoir un indice qui représente le marché tel qu’il est défini dans le MEDAF.

Méthode d'indexation[modifier | modifier le code]

On identifie le plus souvent trois différentes méthodes d'indexation:

  • L'optimisation : le gestionnaire va choisir quelques titres dont le comportement se rapproche le plus possible de celui de l'indice.
  • La réplication stratifiée : chaque secteur, chaque industrie, chaque taille de société (grande, moyenne ou petite) et le cas échéant chaque pays sera représenté par une ou plusieurs actions dans le portefeuille créé.
  • La réplication totale : le portefeuille est composé de tous les titres de l'indice, avec la même pondération.


La méthode d'indexation dépend de la taille du fonds, de la liquidité des titres qui composent l'indice ainsi que des frais liés à l'achat et à la vente des titres qui composent le portefeuille[3].

Tracking error[modifier | modifier le code]

La tracking error ou erreur de suivi représente l'écart type de la série des différences entre les rendements du portefeuille et les rendements de l'indice de référence. En effet, le but d’un fonds indiciel est ni plus ni moins que de réaliser exactement la même performance que son indice de référence, que celle-ci soit positive ou négative. Une erreur de suivi faible signifie que la performance du fonds reste à chaque moment très proche de celle de l’indice et donc que l’investisseur peut acheter ou vendre des parts du fonds à n’importe quel moment de la vie du fonds, il obtiendra la même performance que l’indice.

L'erreur de suivi sera élevée en cas d'optimisation et sera très faible si la méthode d'indexation retenue est la réplication totale.

Coûts[modifier | modifier le code]

Un fonds dans lequel le gestionnaire sélectionne les titres qui, selon lui, « surperformeront » dans le futur, demande de la recherche et donc des coûts. De plus, ce gestionnaire vendra plus que probablement un titre qui a « surperformé » durant un laps de temps assez long, pour éviter des pertes par la suite. Ce qui implique des frais de commissions d’achats et de ventes.

Un fonds indiciel de son coté a pour unique mission de suivre son indice ce qui implique très peu d’achats ou de ventes de titres.

Performance par rapport aux autres types de fonds[modifier | modifier le code]

La bourse peut être considérée comme un « jeu à somme nulle »[4]. Ce qui veut dire que si un investisseur ou un fonds fait une meilleure performance que le marché, il en découle qu'un autre investisseur ou un autre fonds devra réaliser une performance moindre que la performance du marché. Or, suivant la définition que nous avons donnée des « bons » indices, la performance de l’indice représente la performance du marché.

Illustration de l'impact des couts sur la distribution des revenus généré sur le marché

Explication de l'illustration :

  • le marché est représenté sur la courbe de Gauss située à droite. La performance du marché (et donc de l'indice) est représentée par la droite verticale au centre de cette courbe. La performance des autres fonds se situe soit à droite (dans ce cas elle est meilleure) soit à gauche (moins bonne) de la performance du marché. Notons que 50 % se situe à droite et 50 % à gauche.
  • si maintenant nous prenons en compte les coûts (frais de gestion, d'achats/ventes,etc...), la performance des fonds va être réduite et se trouvera sur une nouvelle courbe, plus à gauche.
  • on voit bien maintenant que les fonds indiciels, grâce à leur frais réduits, font à peu de chose près la performance du marché (représentée par la droite verticale de droite) alors que le pourcentage d'autres fonds qui font mieux que le marché s'est réduit à la petite surface hachurée (contre 50 % avant frais).

Ces explications sont corroborées par un grand nombre d'études, qui montrent de manière récurrente que les fonds indiciels font mieux que 70 % à 80 % des fonds existants, tous frais compris[5],[6],[7].

Annexes[modifier | modifier le code]

Notes et références[modifier | modifier le code]

Liens externes[modifier | modifier le code]

Articles connexes[modifier | modifier le code]